13/3 金市演變成上落市勢

金市演變成上落市勢
金融市場的套息交易平倉潮為金商提供了武器，對投機基金實施了一次反擊戰，在上週將現貨金價一度壓回到633美元的水平，使金市中期方向作出改變，演變成大型上落市模式。
紐約4月期金在前週二曾升至692.5元的九個月來高位，主力沽空的金商為生死存亡而部署反擊，週末利用套息交易平倉潮湧起的時機大力壓抑金價，週五的期金再大跌21元，以644.1元收盤。跌勢持續到上週一，4月期金最低跌至635.1元，始見有趁低吸納盤入市，支持金價。
美股等資本市場經一輪拋售後在週二喘穩，套息交易的平倉潮也暫告一段落，日圓回軟，4月期金再試634.5元低位後亦有補倉入市，價位回升，並於週三重返650元水平以上。其後日圓繼續從高位回軟，油價亦屢試62元高位，4月金在週四終於反彈回657.5元水平，在此有輕微回吐，卒以653.6元收市。期內銀行亦先急挫後反彈，紐約交易時段的現貨銀價在上週一曾挫落到12.415元，週二力守此低位之上而漸次回升，翌日挑戰13元關口，到週四最高回揚至13.105元，最後以13.025元收市。

金商借機成功反擊

現貨金價前週二最高曾升至688.8元，在看似最有利可向700元關挑戰的時刻，市勢大幅逆轉，在短短不到一週的時間內，最低挫落至633.6元，跌幅高達55.2元，比率約為12.5%，其轉變或出很多人意料之外。
早前筆者已預測金市市勢極不穩定，原因是見到紐約期金市場COMEX內的投機基金大戶，在近兩個月內拼命增持好倉，使淨好倉量一度激增至14萬餘張合約之上，惟仍低於05年10月時的17.7萬張紀錄水平。與此同時，儘管金價在急升，但金商持續沽出，其凈沽倉量已超越06年5月金價高峰期時候的水平。換言之，買方和沽方各不相讓，沽方的金商雖然處於劣勢，但仍不肯平倉認輸，終於使COMEX的平倉合約總量激升到41萬餘張，遠超過近數年最高紀錄37萬張的水平。金價對金商不利，但倉位則壓倒投機基金，前者經過計算，等待時機進行反擊，無論勝敗如何，金市都是處於高度不穩定狀態。

金融市場的套息交易活動終於出現遲來的平倉潮，日圓急升，引起資產市場大瀉，這為金商提供了有力的反擊武器；而且日圓回升使日本人無須再購入黃金用以對沖弱日圓，亦有利金商進行反擊，結果金價從高位回跌一成二，金商反敗為勝。
經此一役，COMEX的未平倉合約銳降，由前週三的41.7萬餘張高峰急減至上週二的38.2萬餘張，同一期間內COMEX連同CBOT的未平倉總量亦由461,323張銳降至423,641張，減幅共達3.76萬張。儘管目前兩個期金市場的未平倉合約量依然偏高，但相信市勢已變得較前稍為穩定。

經過金商與投機基金幾個回合惡鬥，金價終於比較合理地回落，因為全球經濟有放緩的可能，似乎不具備支持金價現時可升越700元的客觀條件。現貨金價從688元的高位大幅回落，也使金市的中長期走勢變得較為中性，傾向於繼續呈大型上落市的方式行走。但是在中短期方面，現貨金價只回落到633元，依然未有破壞長期牛市的走勢。在短期方便，美股等資產市場跌後回穩，套息交易的平倉潮暫告一段落，油價反彈至62元水平後取向未明，美匯指數跌中有回升的傾向，如此等等令現貨金價反彈至656元水位後行止變得有點不明確。

但總之來說，金市中期走勢較前已變差，現貨金反彈高位有可能受制於562元水平，隨著套息交易平倉潮隨時會再發生，金市反彈後有可能再試低位，短期支持在643元水平。惟中短期不應低於631元位，因為若低於此位便意味著過去五個月的上升軌失守，中期調整將加深。銀市走勢將跟隨金市暫呈上落市勢。

一週經濟