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2/6 同臨經濟放緩 中日韓對策各異 通脹席捲全球
中日韓作為東亞地區最重要的三個國家、最大的三個經濟體，存在諸多相同之處。不僅是中日韓三國經濟發展歷史有許多相同點，當前面臨的經濟現實，也有許多類似之處。三個國家同樣面臨全球經濟增長放緩的嚴峻挑戰，亦存在內需不足而依賴貿易刺激經濟增長的問題。不僅如此，政治周期上，三國都恰恰處於政府履新階段：韓國李明博、日本福田政府剛剛上任不久，中國的最高領導層也剛履任其任期的第一年。於是，比較當前三國的經濟政策導向，以及其背後的政策邏輯，就顯得非常有趣。
由於三個國家的經濟增長亮點，都來自貿易推動，因此在全球經濟增長放緩、全球需求不足的背景下，三個國家未來經濟，均面臨減速、甚至下滑的風險。當然，三個國家之中，中國是目前經濟增長最為強勁的一個。
儘管面臨經濟增長放緩的風險，但中國經濟仍是最強勁。最悲觀的預測者，也認為中國09年能維持8%左右的實際GDP增速，名義增速約11%。日本投資者謹慎估計，09年GDP可能呈負增長，韓國投資者也擔心其國家名義GDP增速會下降到5%以下。
韓減企業稅誘外資
面對經濟增長放緩的風險，三個國家的態度並不一致。
日本政府比較保守，沒有明確推出刺激經濟增長的政策。部分投資者仍將日本經濟增長亮點，寄託在受惠中國經濟成長所帶動的出口。
韓國最為積極。李明博總統上台後，高調並積極推進韓國經濟增長。韓國經濟學家分析，鑑於00年開始，韓國經濟放緩的主因，在於資本不足，故李明博上台後，積極吸引外資，決定將企業所得稅從目前的25%，調低至13年的20%，並在09年前下降到22%。
不僅如此，李明博政府為重新刺激出口貿易，借助美元 貶值的大背景，實施弱勢韓圜政策。於是，韓圜一改之前強勁反彈走勢，重新步入貶值軌道。韓國也是三個國家中，近期唯一一個把貨幣對美元貶值的國家。
中國顯得中庸。面臨較大通脹壓力，中國政府不得不遏制通脹蔓延的同時，又必須防止經濟增長大幅減速。接二連三的自然災害，又牽扯決策層許多精力，儘管出口增長率有所下滑，順差減少，但投資和經濟總量增長依然迅猛。所以，目前中國刺激經濟增長的政策，顯得非常溫和，或者左右搖擺。
中國通脹升逾8% 「跑贏」日韓
全球大宗商品價格不斷上揚、通脹席捲全球之時，三個國家都面臨不同程度的通脹壓力。其中，中國通脹壓力最大，月度CPI按年已經上升到8%以上；韓國接近4%；日本剛剛超過1%。
日本，經歷了10多年通縮，突然遭受輕微通脹壓力，反而是好現象。
韓國，可以犧牲通脹以保持經濟增長。經濟增長導向促使李明博政府暫時放棄控制通脹的目標。通脹率屢創新高的同時，韓國中央銀行卻考慮減息。
中國，遏制通脹顯得非常猶豫。儘管存款準備金率不斷上調、信貸視窗指導從未停止，利率和匯率調節，卻顯得非常謹慎猶豫。不僅如此，受部分經濟學家強調通過刺激投資來抵禦出口下滑風險的論調影響，決策層對投資增長採取溫和呵護的政策。為刺激經濟增長，特別以刺激投資來抵銷出口下滑，往往加重通脹壓力。活躍的投資，導致生產原料價格高企，PPI（生產物價指數）不斷攀升，必然對CPI構成巨大壓力。08年不同03年，PPI較易向CPI傳導，因為目前的產能利用率，遠遠高於03年。沒有閒置產能、產能擴張受限之下，PPI壓力在3至6個月內，必定影響CPI。
宜放寬物價管制抑升值
另一方面，國內物價管制，特別是對成品油的價格管制，加深了通脹影響。國內低廉的資源價格，使市場未能感受物價調高的壓力，因此未減低對資源的消費。需求仍持續旺盛、消費量持續攀升。有見及此，國際投機資本繼續瘋狂追捧大宗商品，特別是石油價格。美元階段性見底反彈、全球經濟增速顯著放緩，讓油價升逾130美元水平，箇中因由只有一個：投機資本追捧。國際投機資本的理由，只有一個：覷準以中國為代表的新興市場中，石油需求持續上升。因為這些新興市場，普遍實施價格補貼，終端消費需求根本沒因價格調高而回落。所以，出現一個奇怪的惡化循環：油價走高—>國內實施成品油價格管制—>政府補貼—>終端需求持續上升—>油價繼續上漲—>政府給予更大補貼。我們的物價管制政策，反而成為輸入性通脹的導火線。
從現實出發，我們建議決策層放寬物價管制、提高利率，以阻遏人民幣升值。
但是，出於保持奧運 前夕和期間經濟平穩的前提，我們估計第4季度前，物價放鬆管制或加息政策都難以出台。也許待奧運結束，我們才能觀察更清楚明確的政策導向，股票市場必會積極回應。市場的機會也許隱藏於奧運後，而非奧運前。
由於三個國家的經濟增長亮點，都來自貿易推動，因此在全球經濟增長放緩、全球需求不足的背景下，三個國家未來經濟，均面臨減速、甚至下滑的風險。當然，三個國家之中，中國是目前經濟增長最為強勁的一個。
儘管面臨經濟增長放緩的風險，但中國經濟仍是最強勁。最悲觀的預測者，也認為中國09年能維持8%左右的實際GDP增速，名義增速約11%。日本投資者謹慎估計，09年GDP可能呈負增長，韓國投資者也擔心其國家名義GDP增速會下降到5%以下。
韓減企業稅誘外資
面對經濟增長放緩的風險，三個國家的態度並不一致。
日本政府比較保守，沒有明確推出刺激經濟增長的政策。部分投資者仍將日本經濟增長亮點，寄託在受惠中國經濟成長所帶動的出口。
韓國最為積極。李明博總統上台後，高調並積極推進韓國經濟增長。韓國經濟學家分析，鑑於00年開始，韓國經濟放緩的主因，在於資本不足，故李明博上台後，積極吸引外資，決定將企業所得稅從目前的25%，調低至13年的20%，並在09年前下降到22%。
不僅如此，李明博政府為重新刺激出口貿易，借助美元 貶值的大背景，實施弱勢韓圜政策。於是，韓圜一改之前強勁反彈走勢，重新步入貶值軌道。韓國也是三個國家中，近期唯一一個把貨幣對美元貶值的國家。
中國顯得中庸。面臨較大通脹壓力，中國政府不得不遏制通脹蔓延的同時，又必須防止經濟增長大幅減速。接二連三的自然災害，又牽扯決策層許多精力，儘管出口增長率有所下滑，順差減少，但投資和經濟總量增長依然迅猛。所以，目前中國刺激經濟增長的政策，顯得非常溫和，或者左右搖擺。
中國通脹升逾8% 「跑贏」日韓
全球大宗商品價格不斷上揚、通脹席捲全球之時，三個國家都面臨不同程度的通脹壓力。其中，中國通脹壓力最大，月度CPI按年已經上升到8%以上；韓國接近4%；日本剛剛超過1%。
日本，經歷了10多年通縮，突然遭受輕微通脹壓力，反而是好現象。
韓國，可以犧牲通脹以保持經濟增長。經濟增長導向促使李明博政府暫時放棄控制通脹的目標。通脹率屢創新高的同時，韓國中央銀行卻考慮減息。
中國，遏制通脹顯得非常猶豫。儘管存款準備金率不斷上調、信貸視窗指導從未停止，利率和匯率調節，卻顯得非常謹慎猶豫。不僅如此，受部分經濟學家強調通過刺激投資來抵禦出口下滑風險的論調影響，決策層對投資增長採取溫和呵護的政策。為刺激經濟增長，特別以刺激投資來抵銷出口下滑，往往加重通脹壓力。活躍的投資，導致生產原料價格高企，PPI（生產物價指數）不斷攀升，必然對CPI構成巨大壓力。08年不同03年，PPI較易向CPI傳導，因為目前的產能利用率，遠遠高於03年。沒有閒置產能、產能擴張受限之下，PPI壓力在3至6個月內，必定影響CPI。
宜放寬物價管制抑升值
另一方面，國內物價管制，特別是對成品油的價格管制，加深了通脹影響。國內低廉的資源價格，使市場未能感受物價調高的壓力，因此未減低對資源的消費。需求仍持續旺盛、消費量持續攀升。有見及此，國際投機資本繼續瘋狂追捧大宗商品，特別是石油價格。美元階段性見底反彈、全球經濟增速顯著放緩，讓油價升逾130美元水平，箇中因由只有一個：投機資本追捧。國際投機資本的理由，只有一個：覷準以中國為代表的新興市場中，石油需求持續上升。因為這些新興市場，普遍實施價格補貼，終端消費需求根本沒因價格調高而回落。所以，出現一個奇怪的惡化循環：油價走高—>國內實施成品油價格管制—>政府補貼—>終端需求持續上升—>油價繼續上漲—>政府給予更大補貼。我們的物價管制政策，反而成為輸入性通脹的導火線。
從現實出發，我們建議決策層放寬物價管制、提高利率，以阻遏人民幣升值。
但是，出於保持奧運 前夕和期間經濟平穩的前提，我們估計第4季度前，物價放鬆管制或加息政策都難以出台。也許待奧運結束，我們才能觀察更清楚明確的政策導向，股票市場必會積極回應。市場的機會也許隱藏於奧運後，而非奧運前。
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