17/12 導致油價波動的主因是供應面因素,非投機活動

摩根大通(JPM.N: 行情)周三發表的一份研究指出,從2006年到現在,超過90%的油市波動是因為受供應面影響,而不是受投機活動影響.這對針對商品投資者的嚴格市場管制提出了質疑.

"常听到非市場人士說,如果是投機行為在影響油價,那消除投機行為,就能降低油價,"摩根大通在研究中稱.該行是對大宗商品市場最有發言權的華爾街銀行之一.

研究還稱,"得出是投機倉位推高了油價的結論,是因為沒有考慮經濟面影響,導致分析不完整,而且孤立地看待價格和期貨/指數倉位."

去年在全球衰退還沒開始前,但在油價和食品價格飆升至紀錄高位後,商品投機者受到的關注達到前所未有的程度.

美國商品期貨交易委員會(CFTC)將市場波動歸咎于投機行為,他們提出了嚴格規定,要求限制對沖基金、投資銀行和其他非商業投資者能控制的期貨合約數量,比如原油期貨和谷物期貨.

該規定或會影響向全球客戶提供對沖和交易服務的銀行之業務,這些銀行是商品市場的主要參與者.

為了更清楚地披露投資者和價格行為,CFTC在二個月前公布了能追溯至2006年的歷史數據,提供主要美國商品市場的投資者持倉情況.

摩根大通和巴克萊資本國際(BARC.L: 行情)等銀行已經研究了那些數據,得出這樣的結論:投機行為對商品價格波動的影響甚微,如果說不上對所有商品都是這樣,但至少對油價而言是這樣.

摩根大通稱其分析顯示,過去三年油價波動中的一大部分與原油庫存和美元走勢緊密相關.美元是原油和其它商品交易的計價貨幣.

其還稱,2006年至2009年期間,每周油價變化中的96%是受原油庫存突然增加或減少的影響.餘下的4%可能是受所謂的投機,或單純的投資倉位調整影響.

摩根大通稱,"倉位大幅變化的確影響著市場,但...那些影響只有在有經濟面因素支撐的情況下才會持續下去."

"此外,我們還發現,投資資金往往會進入預期基本面發生變化的市場,顯示市場在有效運轉."

雖然傳統理論常認為市場倉位追隨價格波動而變化,但CFTC數據顯示,2008年那輪油價漲勢中情況卻恰恰相反.