23/4 美經濟仍弱 加元有隱憂

上周五美國證監會對高盛進行民事訴訟，控告高盛在銷售一些跟次按有關的按揭產品上誤導投資者，事件對金融市場的影響是「來如風、去無影」，美股大跌的翌日，股市急速反彈，避險情緒降溫，美元 匯價也跟著下滑，一切又回到高盛事件前的景况。本來市場擔心美國證監會出手可能引發一連串的訴訟，嚴重的可引致金融風暴，對資產價格造成壓力，為什麼市場那麼快改變了想法呢？

高盛輸官司 賠錢而已

周一有報道指出，美國證監會不是一面倒的贊成控告高盛，投票結果是3:2，反對的是有共和黨背景的成員，沒有達成一致性結果的原因有兩個：一是法理上的證據不是很強，二是美國政府出於政治考慮而打壓高盛。如果閣下以為是以上兩個理由或其中的一個讓投資者不致太悲觀，真的是捉錯用神。我的看法是整件事件對高盛的影響主要反映在財務和信譽風險，無論高盛輸了這個官司或跟證監會和解，結果都是一樣——賠款了事，估計賠款數額在7億至10億美元之間，這個數字在高盛能力範圍之內。

至於信譽風險，現階段較難評估，無從反映在現時的資產價格上。事件定性後，投資者的情緒馬上平復過來，焦點回到各大公司的業績報告。

今年的投資市場內除了政策風險外，左右市場的還有這些諸如希臘債務危機和高盛事件等，這些事件的發展過程真的是峰迴路轉，出人意表，另一件可能讓大家捉錯用神的事情是加拿大央行議息，加元的走勢自年初以來愈升愈高，很有追落後的感覺，一是澳元上升的幅度較加元大，澳元和加元同屬商品貨幣，理應不相伯仲，二是加元在商品價格上升和通脹預期的情况下，大有加息的空間。

油價升溫 帶動加元匯價

本周加拿大央行宣布利率維持不變，仍然是歷史性低位的0.25厘，在議息聲明，刪減了「conditional commitment」的字句，表示現時的寬鬆貨幣可能回復到中性，年中後更有加息的機會。我們都知道貨幣之間的息差是決定貨幣匯價的其中一個因素，加元調高利率的空間大或步伐較美元快，對加元匯價是一個支持，尤其是加元兌美元突破一算後，投資者對加元的信心也提高了。

不過，加元在過往一段時間內跟石油價格的走勢幾乎是同步的，換句話說，兩者的關連性極高，油價升，加元也跟著上升，未必是息差所驅動的。再者，加拿大經濟緊貼美國，加拿大出口佔七成是往美國銷售的，美國的消費和房地產市場依然疲弱，加元的前景亦有隱憂。