21/6 瑞銀：人民幣升值助抑通脹，料未來幾個月內不會加息

瑞銀證券中國經濟研究主管汪濤發表的報告認為，中國宣布人民幣匯改重啟將減輕眼下來自國際上的壓力，從而降低了中國主要貿易夥伴針對中國商品立刻採取貿易保護主義措施的風險。但是，未來幾個月中國將如何並且以多快的步伐調整人民幣匯率尚不清楚，而這樣的步伐是否足以消除未來的國際壓力也需拭目以待。

同時政府有可能面臨來自於國內利益集團的壓力，尤其是如果今年晚些時候國內需求和外部需求的增長雙雙放緩的話。由於人民幣升值有助於抑制通脹，其他緊縮政策可能會被進一步推遲，預計未來幾個月內將不會加息，但是如果今年下半年通脹進一步上升的話，年內加息的可能性仍無法排除。

另外，人民幣相對美元    升值３至４％（如果假設其他雙邊匯率不出現調整的話，則按貿易加權的有效匯率也將升值相同的幅度）對中國出口和整體經濟的影響將很有限（預計２０１０年中國出口額將增長１８％）。從方向性來說，它將會帶來以下影響：（１）如果出口企業能夠將按美元計的成本增加轉嫁到更高的產品價格，那麼出口需求將會降低；如果出口企業無法轉嫁成本，那麼其利潤率將會受到擠壓。這兩種情況將有助於抑制未來出口部門產能的擴張。（２）由於升值使得進口商品相對於本國商品更加便宜，中國的進口將會增加，從而有助於降低外貿順差。（３）通過降低進口商品價格，並且通過降低外貿順差從而減少國內流動性，匯率升值將有助於抑制通脹。

汪濤預計國內股市對此將會有不同的反應，對出口企業和面臨進口商品競爭的企業而言，影響將是負面的；另一方面，人民幣匯率升值將會使擁有更多外匯負債敞口的企業受益。由於人民幣匯率調整體現了政府對於目前的經濟形勢抱有信心，這也有可能提振市場情緒。看到大宗商品及其相關資產隨著有關人民幣匯率的新聞而走強。但是由於對宏觀經濟而言人民幣升值是一種緊縮政策，因此最初的熱情可能會很快消退。

汪濤認為，人民幣升值的預期可能會在未來幾個月中吸引更多的資本流入，但是如果央行    成功地在外匯交易中實現匯率雙向變動，那麼純粹的「熱錢」流入可能會得到抑制，預計未來幾周內，伴隨著匯率調整，政府將會加強對短期資本流動的監管。