11/5 中國央行此次降息兩大看點

據彭博社周一(5月11日)報道，彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹和彭博經濟學家撰文稱，中國央行周末的降息行動暗示其對經濟下行壓力的深度擔憂。

降息的目的是為了防止經濟增速下降過快、低於政府7%的目標，而不是為了推動經濟反彈。本次降息有兩大看點：一是存款利率市場化，二是降低借貸成本能否刺激貸款增長，拉動消費。

存款利率市場化，這像是一個改革主義者的故事，將支持經濟的重新平衡，但是短期內對經濟增長的正面影響將受到遏制。這很可能不是中國央行放鬆貨幣政策周期的最後一次行動。

中國央行決定從周一（5月11）起將一年期基準存款和貸款利率均下調25個基點，分別至2.25%和5.1%。這標誌着中國央行自去年11月以來的第三次降息。中國央行還將存款利率浮動區間上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，旨在努力加速利率市場化。

這意味着中國的各大銀行可以將一年期存款利率最高上調至3.375%，高於目前的上限3.25%。由於市場存款利率已經低於這一上限，這一最新舉措意味着存款利率市場化事實上已完成。

此次降息的第二個主要問題是，降低借貸成本是重新刺激貸款增長，還是僅僅為“去槓桿化”和重新平衡經濟結構提供一個緩衝。

到目前為止，答案是後者，因為債務累累的企業一直不願意擴大借債，即便是在借貸成本降低的情況下，3月份信貸餘額同比增速已從去年10月的14.4%放緩至12.7%。

這並不意味着貨幣政策的放鬆沒有帶來任何影響，基準貸款利率累計下調90個基點，再加上債券收益率的下降，幫助負債纍纍的企業和地方政府得以以更低的成本再融資。這確實意味着降息更可能是防止經濟增速繼續下滑，而不是推動經濟反彈。

存款利率市場化是中國改革日程表上的一個關鍵部分，市場決定的利率迫使中國各大銀行為獲得資金而展開競爭，從而提高金融系統的效率。

市場決定的利率還將保護儲戶的回報率，推動資金轉向消費，在資金跨境流動規定放鬆的情況下，防止資金外流對實體經濟來說相對不是那麼重要、但是對觀察人士來說比較重要的一點是中國急速飆升的股市將如何解讀央行的降息行動，因此很難判斷投機性市場將對基本面變化做出怎樣的反應。

如上所述，上證綜指上周下跌，即便媒體報道稱央行考慮降息50個基點，因此，降息25個基點或許不足以將人氣由負面扭轉為正面。