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2/6 同临经济放缓 中日韩对策各异 通胀席卷全球
中日韩作为东亚地区最重要的三个国家、最大的三个经济体，存在诸多相同之处。不仅是中日韩三国经济发展历史有许多相同点，当前面临的经济现实，也有许多类似之处。三个国家同样面临全球经济增长放缓的严峻挑战，亦存在内需不足而依赖贸易刺激经济增长的问题。不仅如此，政治周期上，三国都恰恰处于政府履新阶段：韩国李明博、日本福田政府刚刚上任不久，中国的最高领导层也刚履任其任期的第一年。于是，比较当前三国的经济政策导向，以及其背后的政策逻辑，就显得非常有趣。
由于三个国家的经济增长亮点，都来自贸易推动，因此在全球经济增长放缓、全球需求不足的背景下，三个国家未来经济，均面临减速、甚至下滑的风险。当然，三个国家之中，中国是目前经济增长最为强劲的一个。
尽管面临经济增长放缓的风险，但中国经济仍是最强劲。最悲观的预测者，也认为中国09年能维持8%左右的实际GDP增速，名义增速约11%。日本投资者谨慎估计，09年GDP可能呈负增长，韩国投资者也担心其国家名义GDP增速会下降到5%以下。
韩减企业税诱外资
面对经济增长放缓的风险，三个国家的态度并不一致。
日本政府比较保守，没有明确推出刺激经济增长的政策。部分投资者仍将日本经济增长亮点，寄讬在受惠中国经济成长所带动的出口。
韩国最为积极。李明博总统上台后，高调并积极推进韩国经济增长。韩国经济学家分析，鉴于00年开始，韩国经济放缓的主因，在于资本不足，故李明博上台后，积极吸引外资，决定将企业所得税从目前的25%，调低至13年的20%，并在09年前下降到22%。
不仅如此，李明博政府为重新刺激出口贸易，借助美元 贬值的大背景，实施弱势韩圜政策。于是，韩圜一改之前强劲反弹走势，重新步入贬值轨道。韩国也是三个国家中，近期唯一一个把货币对美元贬值的国家。
中国显得中庸。面临较大通胀压力，中国政府不得不遏制通胀蔓延的同时，又必须防止经济增长大幅减速。接二连三的自然灾害，又牵扯决策层许多精力，尽管出口增长率有所下滑，顺差减少，但投资和经济总量增长依然迅猛。所以，目前中国刺激经济增长的政策，显得非常温和，或者左右摇摆。
中国通胀升逾8% “跑赢”日韩
全球大宗商品价格不断上扬、通胀席卷全球之时，三个国家都面临不同程度的通胀压力。其中，中国通胀压力最大，月度CPI按年已经上升到8%以上；韩国接近4%；日本刚刚超过1%。
日本，经历了10多年通缩，突然遭受轻微通胀压力，反而是好现象。
韩国，可以牺牲通胀以保持经济增长。经济增长导向促使李明博政府暂时放弃控制通胀的目标。通胀率屡创新高的同时，韩国中央银行却考虑减息。
中国，遏制通胀显得非常犹豫。尽管存款准备金率不断上调、信贷视窗指导从未停止，利率和汇率调节，却显得非常谨慎犹豫。不仅如此，受部分经济学家强调通过刺激投资来抵御出口下滑风险的论调影响，决策层对投资增长采取温和呵护的政策。为刺激经济增长，特别以刺激投资来抵销出口下滑，往往加重通胀压力。活跃的投资，导致生产原料价格高企，PPI（生产物价指数）不断攀升，必然对CPI构成巨大压力。08年不同03年，PPI较易向CPI传导，因为目前的产能利用率，远远高于03年。没有闲置产能、产能扩张受限之下，PPI压力在3至6个月内，必定影响CPI。
宜放宽物价管制抑升值
另一方面，国内物价管制，特别是对成品油的价格管制，加深了通胀影响。国内低廉的资源价格，使市场未能感受物价调高的压力，因此未减低对资源的消费。需求仍持续旺盛、消费量持续攀升。有见及此，国际投机资本继续疯狂追捧大宗商品，特别是石油价格。美元阶段性见底反弹、全球经济增速显著放缓，让油价升逾130美元水平，个中因由只有一个：投机资本追捧。国际投机资本的理由，只有一个：觑准以中国为代表的新兴市场中，石油需求持续上升。因为这些新兴市场，普遍实施价格补贴，终端消费需求根本没因价格调高而回落。所以，出现一个奇怪的恶化循环：油价走高—>国内实施成品油价格管制—>政府补贴—>终端需求持续上升—>油价继续上涨—>政府给予更大补贴。我们的物价管制政策，反而成为输入性通胀的导火线。
从现实出发，我们建议决策层放宽物价管制、提高利率，以阻遏人民币升值。
但是，出于保持奥运 前夕和期间经济平稳的前提，我们估计第4季度前，物价放松管制或加息政策都难以出台。也许待奥运结束，我们才能观察更清楚明确的政策导向，股票市场必会积极回应。市场的机会也许隐藏于奥运后，而非奥运前。
由于三个国家的经济增长亮点，都来自贸易推动，因此在全球经济增长放缓、全球需求不足的背景下，三个国家未来经济，均面临减速、甚至下滑的风险。当然，三个国家之中，中国是目前经济增长最为强劲的一个。
尽管面临经济增长放缓的风险，但中国经济仍是最强劲。最悲观的预测者，也认为中国09年能维持8%左右的实际GDP增速，名义增速约11%。日本投资者谨慎估计，09年GDP可能呈负增长，韩国投资者也担心其国家名义GDP增速会下降到5%以下。
韩减企业税诱外资
面对经济增长放缓的风险，三个国家的态度并不一致。
日本政府比较保守，没有明确推出刺激经济增长的政策。部分投资者仍将日本经济增长亮点，寄讬在受惠中国经济成长所带动的出口。
韩国最为积极。李明博总统上台后，高调并积极推进韩国经济增长。韩国经济学家分析，鉴于00年开始，韩国经济放缓的主因，在于资本不足，故李明博上台后，积极吸引外资，决定将企业所得税从目前的25%，调低至13年的20%，并在09年前下降到22%。
不仅如此，李明博政府为重新刺激出口贸易，借助美元 贬值的大背景，实施弱势韩圜政策。于是，韩圜一改之前强劲反弹走势，重新步入贬值轨道。韩国也是三个国家中，近期唯一一个把货币对美元贬值的国家。
中国显得中庸。面临较大通胀压力，中国政府不得不遏制通胀蔓延的同时，又必须防止经济增长大幅减速。接二连三的自然灾害，又牵扯决策层许多精力，尽管出口增长率有所下滑，顺差减少，但投资和经济总量增长依然迅猛。所以，目前中国刺激经济增长的政策，显得非常温和，或者左右摇摆。
中国通胀升逾8% “跑赢”日韩
全球大宗商品价格不断上扬、通胀席卷全球之时，三个国家都面临不同程度的通胀压力。其中，中国通胀压力最大，月度CPI按年已经上升到8%以上；韩国接近4%；日本刚刚超过1%。
日本，经历了10多年通缩，突然遭受轻微通胀压力，反而是好现象。
韩国，可以牺牲通胀以保持经济增长。经济增长导向促使李明博政府暂时放弃控制通胀的目标。通胀率屡创新高的同时，韩国中央银行却考虑减息。
中国，遏制通胀显得非常犹豫。尽管存款准备金率不断上调、信贷视窗指导从未停止，利率和汇率调节，却显得非常谨慎犹豫。不仅如此，受部分经济学家强调通过刺激投资来抵御出口下滑风险的论调影响，决策层对投资增长采取温和呵护的政策。为刺激经济增长，特别以刺激投资来抵销出口下滑，往往加重通胀压力。活跃的投资，导致生产原料价格高企，PPI（生产物价指数）不断攀升，必然对CPI构成巨大压力。08年不同03年，PPI较易向CPI传导，因为目前的产能利用率，远远高于03年。没有闲置产能、产能扩张受限之下，PPI压力在3至6个月内，必定影响CPI。
宜放宽物价管制抑升值
另一方面，国内物价管制，特别是对成品油的价格管制，加深了通胀影响。国内低廉的资源价格，使市场未能感受物价调高的压力，因此未减低对资源的消费。需求仍持续旺盛、消费量持续攀升。有见及此，国际投机资本继续疯狂追捧大宗商品，特别是石油价格。美元阶段性见底反弹、全球经济增速显著放缓，让油价升逾130美元水平，个中因由只有一个：投机资本追捧。国际投机资本的理由，只有一个：觑准以中国为代表的新兴市场中，石油需求持续上升。因为这些新兴市场，普遍实施价格补贴，终端消费需求根本没因价格调高而回落。所以，出现一个奇怪的恶化循环：油价走高—>国内实施成品油价格管制—>政府补贴—>终端需求持续上升—>油价继续上涨—>政府给予更大补贴。我们的物价管制政策，反而成为输入性通胀的导火线。
从现实出发，我们建议决策层放宽物价管制、提高利率，以阻遏人民币升值。
但是，出于保持奥运 前夕和期间经济平稳的前提，我们估计第4季度前，物价放松管制或加息政策都难以出台。也许待奥运结束，我们才能观察更清楚明确的政策导向，股票市场必会积极回应。市场的机会也许隐藏于奥运后，而非奥运前。
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