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16/6 中美会谈催使升值加快
中美两国第4轮的中美战略经济对话，将于本周在美国马利兰州安纳波利举行，重点仍放眼汇率。另一方面，人民银行于前周六（6月7日）突然宣布提高存款准备金率1%，做法异于寻常，此举或是中央政府推出未来一连串措施的序幕。虽然5月通胀下降，但通胀压力与预期依然严峻。适值全球通胀肆虐，加上西方国家不断对人民币施压，人民币兑美元的汇价何去何从，势必为市场人士关注。
一般认为，未来2年，外国对人民币施压必能奏效，尤其中国为了纾缓与美国会谈时的政治压力，会持续加快人民币的升值速度步伐。鉴往知来，分析过去2年，中美两国重要财金官员3次会面前后的人民币中间价走势，再研判目前的经济环境，可给我们一些启示。
最近笔者参与的一项研究显示，过去2年外国对人民币施压，汇价短期或有较大波动，但这些压力，未令人民币汇价产生显著而持续的影响。反之，论文指出中国本地的政策考虑，例如人民币的销成本（以中美息差作为估算），是影响人民币升值速度的主要因素。
统计结果显示，过往几次中美官员会面期间，当周人民币汇率平均每日升值千分之0.5，而前后一周，日均升值分别只为千分0.03及0.07。同时，会面当周升幅较其他时间平均值，大了2.7倍。尤其当美国财长保尔森首次访华，以及先前3次中美战略经济会谈其间，当周人民币兑美元的汇价，均创出最大升幅。可是，在会面后一周，每日平均升值速度，会回复到平时的平均升值速度，显示升值速度于会后一周得到调节。
另一方面，人民币通常于中美官员会面前一周，出现较大波动（以标准差计算）。平均而言，会面前一周波幅为千分之1.32；而会面当周及其后一周，分别为千分之0.84及0.89，与平时一般无异。
人民币兑美元汇价于4月首次突破7算后，一度反覆徘徊于7算附近。然而，自5月下旬至今，人民币升值速度再次加快；至上周五（6月13日），人民币兑美元的中间价为6.9018（上周平均每日升值千分之0.8，波幅为千分之1.38，升值及波幅，均高于已往会谈前周的平均水平）。增幅及波幅渐渐扩大，本周第4轮中美战略经济会谈，人民币汇价会否一如既往，录得较大升幅，我们可拭目以待。
利用统计分析，可以看清过去人民币汇价走势的真象；研究当前经济环境及政府政策，结合统计结果，可预示汇价走向。前周六，人民银行提早于公布上月通胀数据前，提高存款准备金率，宣布连续2次提高存款准备金率，合共1个百分点，较往常只提高0.5个百分点为高，手法异乎寻常。
人民银行提高存款准备金率，本为加强管理银行体系的流动性，以减慢信贷增速，遏抑通胀。随食品价格日渐回顺，消费物价通胀亦于5月份，放缓至7.7%。可是，工业品出厂价屡创新高，5月份同比达8.2%，与国际价格走趋一致。这些原材料价格及工业品价格升，最终会传导到消费物价。
另一方面，虽然中国政府一直实施从紧的货币政策，但银行借贷及货币供应，仍维持双位数字的增幅。传闻4月份的外汇储备，创下744.6亿美元的最大单月增幅，相信外资流入内地的速度持续加快，银行信贷增长正在升温。5月的货币供应与人民币信贷增长加快，印证了上述猜想。人民银行此次的举措，亦正正表明对银行信贷加速膨胀深具戒心，为了打击通胀升，不得不下猛药。
为纾缓通胀压力，相信人民银行于短期内，将推出更多措拖。当中，我们相信未来数周的人民币汇价，将录得较大升幅。最近有研究指出，当中国的通胀压力加大，汇率升值能有效遏止通胀升温。事实上，由于美元走弱，加上全球资源供求失衡，以美元计价的商品价格不断攀升。为缓和外购原材料价格升带来的通胀压力，中央政府恐怕只好让人民币汇价提升。反之，单靠中国本身的货币政策（例如加息），并不能完全解决因全球商品价格升所引起的通胀问题。同时，在升值预期上提加利息，只会加快外资流入。
这次人民银行突然提高存款准金率，可能只是一连串措施的序幕。尤其是中美战略经济对话举行在即，为免美国借人民币升值的问题向中国施压，中国稍稍加快升值速度，诚为一箭双雕之举。
一般认为，未来2年，外国对人民币施压必能奏效，尤其中国为了纾缓与美国会谈时的政治压力，会持续加快人民币的升值速度步伐。鉴往知来，分析过去2年，中美两国重要财金官员3次会面前后的人民币中间价走势，再研判目前的经济环境，可给我们一些启示。
最近笔者参与的一项研究显示，过去2年外国对人民币施压，汇价短期或有较大波动，但这些压力，未令人民币汇价产生显著而持续的影响。反之，论文指出中国本地的政策考虑，例如人民币的销成本（以中美息差作为估算），是影响人民币升值速度的主要因素。
统计结果显示，过往几次中美官员会面期间，当周人民币汇率平均每日升值千分之0.5，而前后一周，日均升值分别只为千分0.03及0.07。同时，会面当周升幅较其他时间平均值，大了2.7倍。尤其当美国财长保尔森首次访华，以及先前3次中美战略经济会谈其间，当周人民币兑美元的汇价，均创出最大升幅。可是，在会面后一周，每日平均升值速度，会回复到平时的平均升值速度，显示升值速度于会后一周得到调节。
另一方面，人民币通常于中美官员会面前一周，出现较大波动（以标准差计算）。平均而言，会面前一周波幅为千分之1.32；而会面当周及其后一周，分别为千分之0.84及0.89，与平时一般无异。
人民币兑美元汇价于4月首次突破7算后，一度反覆徘徊于7算附近。然而，自5月下旬至今，人民币升值速度再次加快；至上周五（6月13日），人民币兑美元的中间价为6.9018（上周平均每日升值千分之0.8，波幅为千分之1.38，升值及波幅，均高于已往会谈前周的平均水平）。增幅及波幅渐渐扩大，本周第4轮中美战略经济会谈，人民币汇价会否一如既往，录得较大升幅，我们可拭目以待。
利用统计分析，可以看清过去人民币汇价走势的真象；研究当前经济环境及政府政策，结合统计结果，可预示汇价走向。前周六，人民银行提早于公布上月通胀数据前，提高存款准备金率，宣布连续2次提高存款准备金率，合共1个百分点，较往常只提高0.5个百分点为高，手法异乎寻常。
人民银行提高存款准备金率，本为加强管理银行体系的流动性，以减慢信贷增速，遏抑通胀。随食品价格日渐回顺，消费物价通胀亦于5月份，放缓至7.7%。可是，工业品出厂价屡创新高，5月份同比达8.2%，与国际价格走趋一致。这些原材料价格及工业品价格升，最终会传导到消费物价。
另一方面，虽然中国政府一直实施从紧的货币政策，但银行借贷及货币供应，仍维持双位数字的增幅。传闻4月份的外汇储备，创下744.6亿美元的最大单月增幅，相信外资流入内地的速度持续加快，银行信贷增长正在升温。5月的货币供应与人民币信贷增长加快，印证了上述猜想。人民银行此次的举措，亦正正表明对银行信贷加速膨胀深具戒心，为了打击通胀升，不得不下猛药。
为纾缓通胀压力，相信人民银行于短期内，将推出更多措拖。当中，我们相信未来数周的人民币汇价，将录得较大升幅。最近有研究指出，当中国的通胀压力加大，汇率升值能有效遏止通胀升温。事实上，由于美元走弱，加上全球资源供求失衡，以美元计价的商品价格不断攀升。为缓和外购原材料价格升带来的通胀压力，中央政府恐怕只好让人民币汇价提升。反之，单靠中国本身的货币政策（例如加息），并不能完全解决因全球商品价格升所引起的通胀问题。同时，在升值预期上提加利息，只会加快外资流入。
这次人民银行突然提高存款准金率，可能只是一连串措施的序幕。尤其是中美战略经济对话举行在即，为免美国借人民币升值的问题向中国施压，中国稍稍加快升值速度，诚为一箭双雕之举。
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