20/4 两美基金趁高减磅 利丰跟沽为上

港股连升6周、累升逾3500点後，上周终在16000点关口前遇上明显阻力，调整压力增加。今年以来飈升54%的利丰 （0494），上周创出近半年高位23.5元後，亦明显受压，上周收市险守20元关口，报20.4元，但已较周初高位回落达13%。事实上，美资大户Janus Capital Management（下简称JCM）亦趁高积极减持利丰，看来这苹估值甚高、盈利表现却非常倚赖欧美市场的股份，再升空间已愈来愈小，持货者可考虑追随JCM减持。

据交易所资料，JCM於上周二以平均每股20.89元，减持利丰594.8万股，共涉资1.24亿元，其持股量亦因此跌低於7%，见6.83%。JCM於今年2月下旬，也曾减持利丰377.6万股，当时平均减持价为每股17.73元，但比较去年7月下旬该基金大手增持利丰约1576万股的平均价26.2元，最近两次减持价仍相差多达20％至32%，利丰股价於近数月急涨，只是令JCM所承受的亏损有所减少而已。

除JCM以外，另一大型美资基金Capital Research and Management（简称CRM），最近亦作出近半年来首度减持利丰的行动。该基金於上月30日以平均每股18.19元，减持约263万股，持股量亦因此由7.03%降至最新6.96%。值得注意的是，CRM於去年11月至今年1月期间，曾3度增持利丰，其持股量亦因此拾级而上，在短短3个月间，由不足5%增至最高7.15%，增持价介乎13.2至15.9元不等。虽然与JCM的入货价有所不同，但两基金却不约而同在过去半个月间先後减持利丰，实在值得投资者留意。

今年以来利丰股价大升54%，远远跑赢同期上升不足9%的恒指表现，并仅次於累升65%的富士康 国际（2038），跻身恒指成分股表现最佳排名榜第2名。近期环球股市大炒复苏概念，欧美主要经济体系有望脱离困境，重踏升轨，利丰收入逾90%来自欧美市场，自然在这个大升浪中受惠最大。

可是，投资者在憧憬经济复苏同时，也应留意股份的估值是否已把复苏的预期计算在内，毕竟目前怀疑近期股市大反弹纯粹是资金推动、距离实体经济回暖仍遥遥无期的有识人士为数不少，一旦憧憬落空，估值偏高的外向型股份如利丰，股价跌幅可以十分惊人。

利丰於上月下旬公布08年度业绩，显示增长明显受到金融海啸冲击，该股纯利自过去7年来首度出现倒退，下跌21%至24.2亿元，每股盈利0.693元，表现较市场预期为差。利丰管理层亦预期，今年来自原有客户的生意难望出现任何增长，业务增长只会靠收购及新签订的外判采购协议所带动。

由於纯利下降，以上周五收市价计算，利丰的历史市盈率已急增至接近30倍，据彭博资讯最新统计，目前市场共识预期利丰今年盈利可回升至每股0.992元，但按此计算预期市盈率仍高逾20倍，高於该股长期市盈率平均约20倍的水平，亦即在目前异常困难的经济环境下，利丰的估值却已回复至过去多年来经济繁荣期的平均水平，实在令人感到诧异。

笔者认为，既然利丰股价已然大升，两大美资基金又在该股公布欠佳业绩後相继减持，投资者现价追入估值偏高的利丰，值博率实在不高，相反持货者追随两基金减持，锁定利润，似乎更为上算。