21/12 美汇反弹料持续 资金减 危机弥漫

美国联储局在上周四凌晨时分公布议息结果，一如所料利率维持不变，对美国经济前景的看法也没有改变。唯一例外的是，市场从议息声明中找到了一个推高美元和让股市从年内高位下调的藉口，这便是联储局将会在明年第1季度收回一些提供紧急流动资金的工具。这个消息本身不会对美元汇价有太大的直接影响。

不过，更深远的意义是联储局已著手部署明年的退市行动，但过程是缓慢的，加息的时间表更不会在上半年。市场担心联储局在2010年加息，是一个顺手拈来的藉口，美汇指数早前在极度悲观的气氛下未能下破74的水平，已为美元反弹打下了基础。

全球主要央行在金融海啸後拚命的扩大货币供应，财政刺激方案和宽松的货币政策为金融市场提供了海量的资金，其结果是推动了环球金融资产价格狂升，在实体经济未有坚固的复苏前，市场忧虑任何大规模的退市行动皆会让升幅颇大的资产价格失去支持。其实，美国的退市行动已经开始了，不过，启动这个程序的不是联储局，而是还款给财政部的美国银行 包括高盛、摩根士丹利等。

金融海啸後，各大主要银行都受到美国财政部和联储局的恩惠，或注资，或提供紧急流动资金，这些资金是金融系统内新增加的，早前各大银行为了不让政府干预其向高层发放花红和薪酬机制，急急向市场发债和供股集资，以便归还受政府援助的资金。

这个行动的结果是减少了市场内的资金数目，财政部在回收 资金後如没有推出新的项目，货币供应便真的下降，美元汇价的支持力可增强了。另一方面，从中东「迪拜世界」的信贷违约事件开始，欧洲的银行系统受到了一波接著一波的冲击，希腊 的主权评级因债务水平过高而被调低，国内的债市和股市大跌，银行的坏帐率一定上升。接著再有奥地利央行接管了全国第6大的银行，让投资者惊觉系统性风险不断上升。

大家不要忘记，在10个月前的时间，市场还在担心欧盟的波罗的海成员国可能破产，整个欧洲的银行系统面临崩溃的边缘。在这样的阴影下，风险胃纳会不断减弱。

现时的股市指数已反映了政府包底的心态和宽松的货币现象，而两者皆出现了变化，「迪拜世界」和希腊主权评级的事件推翻了政府包底的可行性。美国、中国的货币政策也有逐步收紧的倾向。相信股市的调整未完，美汇指数将继续反弹。