14/6 欧美要减债 股市难大升 基金教父雷贤达 倡分段吸纳

在香港有「基金教父」之称的雷贤达说，发达国家减财赤的问题将会持续困扰环球经济，目前欧元区的希腊    、葡萄牙    、西班牙    问题逐步浮现，只是问题的开始，接续还有英国    、日本    、美国    的问题。在灭赤过程之中，环球股市只会「有波幅、无升幅」。投资者现阶段只宜分阶段入市，若恒指跌至17,000至18,000点，值博率才会较高。

雷贤达现任交银施罗德基金管理副董事长。近年他对股市的走向，往往有神来之笔，包括在2008年初已提出当年的港股会「先高後低」。至去年4月，恒指由低位反弹至15,000点时，他已说「不要估顶」，结果在年底升至23,000点。上月初，当恒指仍在21,000点时，他扬言月内要见19,000点，结果都被他言中。

跌破万八 值博率较高

上周港股出现中长线「死亡交叉」，即50天线跌穿250天线，记者自然问他今次是否熊市来临？「很难说，要睇多一段时间。」「死亡交叉有时会在中期调整出现（图1），现在看来仍有这机会，若各国政府都尽量延迟眼前的上升周期，便可能会调整後再升。」

但他觉得港股在19,000点至20,000点有点尴尬。原本他估计今年恒指会见26,000点，现在他已没有这麽乐观，估计今年见25,000点的机会只有五成。「若回落至17,000至18,000点，风险回报会好得多」。

雷贤达对前景变得审慎，是因为高负债国家未来要灭赤减债。「两至三年内，股市都只会有波幅，没有真正的升幅」。「　人会主动去减债，希腊不会，西班牙不会，美国也不会。一定是被市场迫，当你的债券给人狂沽，孳息大升时，才会愿意勒紧裤头」。

「所以，未来几年，在减债灭赤的过程之中，久不久又会爆出一些问题来，或者是我们意想不到的东西。」

他说香港在1997年亚洲金融风暴，何尝不是被人狂沽之後，才去调整。「我记得96年我已经跟财政司    （编者按：当时应为麦高乐）讲，名义GDP一年也只是升7%至8％，但贷款增长20%至30％，连续多年如此，迟早会出事。但我怎说，都没有人　我。」

在他眼中，欧洲PIIGS（葡萄牙、爱尔兰    、意大利    、希腊与西班牙）主权债问题，只是前菜。「最终英国、美国都是要unwind（减赤），到英国、美国被迫要减时，大家会很痛苦」。「伯南克    （美国联储局    主席）及默文金（英伦银行行长）最近都讲过，要市场迫你才肯减债，会很痛苦。」

经济料不至於「双底」

据国际货币基金组织的数据，多个发达国家政府总债务今年底将接近或超过GDP的一倍（图2），其中以日本的水平最高，达到227％。各国政府今年财赤占GDP的比例，亦全超过理想水平3％，其中美国、英国及日本均达双位数字，仅略低於去年希腊的水平（图2）。

雷贤达认为，要股市有真正的升幅，不得不等至发达国家减债完毕。虽然隐忧重重，但雷贤达对後市又不是十分悲观。「若果大家都推迟退市，经济可能会轻微放缓，但不至於double dip（双底衰退），指数有机会重上23,000点至25,000点。」

是时候沽美债 防金价大跌

若今浪跌市只属中期调整，今次经济向上周期可能会延续至2013年。但当各国延迟退市时，通胀便会出现，特别反映在资产价格之上。「但资产价格炒得愈高，要调整时只会愈痛苦。」