21/6 瑞银：人民币升值助抑通胀，料未来几个月内不会加息

瑞银证券中国经济研究主管汪涛发表的报告认为，中国宣布人民币汇改重启将减轻眼下来自国际上的压力，从而降低了中国主要贸易夥伴针对中国商品立刻采取贸易保护主义措施的风险。但是，未来几个月中国将如何并且以多快的步伐调整人民币汇率尚不清楚，而这样的步伐是否足以消除未来的国际压力也需拭目以待。

同时政府有可能面临来自於国内利益集团的压力，尤其是如果今年晚些时候国内需求和外部需求的增长双双放缓的话。由於人民币升值有助於抑制通胀，其他紧缩政策可能会被进一步推迟，预计未来几个月内将不会加息，但是如果今年下半年通胀进一步上升的话，年内加息的可能性仍无法排除。

另外，人民币相对美元    升值３至４％（如果假设其他双边汇率不出现调整的话，则按贸易加权的有效汇率也将升值相同的幅度）对中国出口和整体经济的影响将很有限（预计２０１０年中国出口额将增长１８％）。从方向性来说，它将会带来以下影响：（１）如果出口企业能够将按美元计的成本增加转嫁到更高的产品价格，那麽出口需求将会降低；如果出口企业无法转嫁成本，那麽其利润率将会受到挤压。这两种情况将有助於抑制未来出口部门产能的扩张。（２）由於升值使得进口商品相对於本国商品更加便宜，中国的进口将会增加，从而有助於降低外贸顺差。（３）通过降低进口商品价格，并且通过降低外贸顺差从而减少国内流动性，汇率升值将有助於抑制通胀。

汪涛预计国内股市对此将会有不同的反应，对出口企业和面临进口商品竞争的企业而言，影响将是负面的；另一方面，人民币汇率升值将会使拥有更多外汇负债敞口的企业受益。由於人民币汇率调整体现了政府对於目前的经济形势抱有信心，这也有可能提振市场情绪。看到大宗商品及其相关资产随著有关人民币汇率的新闻而走强。但是由於对宏观经济而言人民币升值是一种紧缩政策，因此最初的热情可能会很快消退。

汪涛认为，人民币升值的预期可能会在未来几个月中吸引更多的资本流入，但是如果央行    成功地在外汇交易中实现汇率双向变动，那麽纯粹的「热钱」流入可能会得到抑制，预计未来几周内，伴随著汇率调整，政府将会加强对短期资本流动的监管。