18/01 汇丰四季度GDP同比7.9%经济回暖态势明确

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌发表报告，表示四季度GDP同比较三季度的周期低点7.4%反弹了0.5个百分点至7.9%，环比增速2%，较三季度的2.1%略有回落。全年GDP增??速7.8%，与我们的预期一致。尽管这一年度增速是十余年来的最低水平，但在面临中长期结构性调整压力的中国来说，今年可以说是基本完成了在外需下滑冲击下稳增长的艰钜任务。四季度GDP的超市场预期（市场一致预期：7.8%，汇丰：8%）回升表明，增长的潜力仍在，之前投资者所担忧的硬着陆被证明不过是浮云。

受内需为主的需求回暖拉动，四季度工业生产活动加快，工业增加值增速从三季度的9.1%回升至四季度的10%。其中12月同比增速10.3%，较11月的10.1%加快，为九个月来的高位，经济回暖态势明确。尽管如此，本轮周期反弹的幅度相对温和，增长仍在潜在水平以下运行也决定了通胀压力可控，财政及货币政策仍应继续为稳增长提供支持。

四季度回暖主要受第二产业加快拉动（加快0.7个百分点），第一产业及第三产业也录得了回升。季调后的环比折年率从三季度的8.4%放缓至四季度的8%。从具体数据走势来看，12月工业增加值环比0.87%，与11月0.88%基本持平略降。其中，轻工业生产加快0.4个百分点至9.6%，重工业加快0.1个百分点至10.6%。分行业看，化工、金属、电气机械、IT行业生产加快明显。发电量增速较11月的7.9%小幅回落至7.6%。分产品看，钢材、水泥、原油加工量增速均有所回落。汽车生产加快。

12月末固定资产投资同比增20.6%（11月20.7%），环比1.53%，加快了0.27个百分点。分行业看，基础设施投资月度增速从11月的12.4%升至12月的19.6%。但制造业投资增速继续放缓，从19.4%放慢至12月的14%。房地产投资增速也从28.4%大幅回调至12月的12%。新开工项目计划投资总额月度增速也回落明显，从11月的49%放缓至12月的25.4%，尽管如此，12月末的累计增速28.6%仍是2009年以来的高点。

12月消费品零售同比增15.2%，环比1.53%，均较上月有所回升。扣除物价因素，四季度零售实际增速12.8%，较三季度11.6%加快。受房地产市场回暖拉动，家具及建筑材料销售增幅扩大。从12月份的数据来看，经济企稳回升态势基本明确。这一态势有望在未来几个季度继续。一方面基建投资的加速有望持续，新开工项目计划总投资增速仍保持高位，铁道部近日公布了2013年的投资计划6500亿，同比增3.3%，并致力于建立铁路建设基金??吸引更多民间投资进入这一领域。另一方面，尽管12月房地产投资增速回落明显，预计受销售回暖拉动，未来投资有望保持平稳。

外需疲弱仍将持续的背景下，内需仍是主要稳增长力量。统计局公布的三大需求对GDP的贡献率显示，最终消费贡献51.8%，固定资本形成贡献50.4%，上年净出口贡献为-2.2%。未来消费受收入增长支撑仍有望保持平稳。投资仍将是拉动经济平稳回升的主要驱动力量，但需要在融资上开拓更多渠道并在政策层面给予必要支持。去年年末的中央经济工作会确定的适当扩大社会融资总量的表述也显示了对稳增长政策将要持续的认可。我们对于2013年GDP增??速预测8.6%保持不变。