28/01 欧元区国债时来运转

葡萄牙25亿欧元的债券发行交易大获成功，这说明欧元区政府的融资环境已经发生变化。

去年年初，高收益主权债券因为风险太大而被市场拒之门外，但今年此类债券却将因为回报较高而被市场认可。欧元区的决策者们可以稍感宽慰，但他们绝不能放松警惕。

葡萄牙此次国债发行的认购金额达到120亿欧元。西班牙周二发行的70亿欧元10年期债券的认购金额则达到230亿欧元，1月初爱尔兰25亿欧元债券发行交易的认购金额也达到70亿欧元。这其中收益率是吸引投资者的主要因素，葡萄牙本批债券的收益率为4.89%，德国同期债券收益率只有0.52%。

葡萄牙似乎是在追随爱尔兰的脚步。与爱尔兰一样，葡萄牙回归债市的路线也是先用较长期债券来替换现有债券﹐然后发行短期债券，最后以银团承销发债形式正式重返债市。国际货币基金组织(IMF)针对葡萄牙发布的乐观报告也会让投资者受到鼓舞，该报告显示﹐葡萄牙经常项目赤字持续大幅收窄，出口获得提振。

但葡萄牙在很多方面不同于爱尔兰。葡萄牙评级仍被牢牢地锁定在垃圾级，经济还在大幅萎缩，而爱尔兰经济已经恢复增长。葡萄牙紧缩政策所面临的社会和政治阻力也愈来愈大。最重要的是，葡萄牙未来削减债务的前景将取决于该国实际国内生产总值(GDP)能否保持合理增长﹐而这对葡萄牙来说实是一大挑战，即便在信贷繁荣时期也是如此。

投资者对葡萄牙的热衷只说明他们越来越相信欧元区的说法﹐即希腊债务重组只是特例。这种信心很大程度上来自于欧洲央行(European Central Bank)和它对支撑债券市场的承诺。但如果葡萄牙再度出现问题﹐仍需要欧元区政府信守承诺并提供支持。任何形式的重蹈覆辙都可能让市场再次陷入恐慌。