31/01 美GDP意外收缩0.1%

美国去年第4季GDP在财政悬崖阴霾下，意外录得按年0.1%收缩，为2009年第2季走出衰退后首次。数据显示国防开支下跌是上季经济收缩的主因，削减幅度达22.2%，为1972年来最大，连同其他政府开支收缩，令美国GDP增长减少1.33个百分点。分析担心，「分段强行削赤」机制将于3月启动，未来10年将削减6000亿美元国防开支，届时将对经济构成进一步打击。

减国防开支酿经济收缩

美国商务部昨公布，美国上季GDP按年收缩0.1%（图一），远差过1.1％的增长预期，亦较第3季的3.1%增长幅度大跌，标志美国连续13季经济增长告一段落；除了商业库存及政府开支都录得下跌，第4季出口亦下跌5.7%，是2009年首季以来首见。最新数据显示，单是国防开支减少便足以令美国经济陷收缩。分析家正担心，「分段强行削赤」（sequester）将于3月1日启动，未来10年将削减6000亿美元国防开支，可能进一步打击经济。有市场分析批评，联储局在第4季合共向市场注资1650亿美元，但却换来美国经济收缩近50亿美元，反映量化宽松「QE」对实体经济的帮助十分有限。

联储局今晨公布今年首次议息结果，市场料储局按兵不动，维持每月买债850亿美元。日前储局5名经济师发表报告，指出储局大举买债印钞可能带来「后遗症」，未来可能要以蚀本价卖债收回流动性，打击未来的盈利能力，向财政部的「进贡」将显著减少。

储局印钞恐种「零上缴」后遗症

根据美国现行法例，联储局扣除营运开支后，必须把其盈利上缴至财政部的基金内。以去年为例，联储局共赚910亿美元，上缴金额便多达890亿美元。若联储局的投资录得亏损，则可透过「印钞」以维持其营运开支，待日后「转亏为盈」后，先把盈利拿来填补以往录得的损失，然后继续上缴盈利。换言之，联储局基本上是一盘令美国政府「稳赚不赔」的生意，最差情况仅是联储局无法「进贡」。以华府现时每年录得约1万亿美元的赤字计，储局上缴的890亿美元盈余，对华府的财政健康相当重要。

卡彭特（Seth Carpenter）等5名联储局经济师在分析报告中作了数项假设。若联储局今年稍后暂停印钞，到明年底逐步加息至3.8厘，并减持美债收回流动性，联储局会在2017年起至少3年无法再向财政部上缴盈利；若储局加息至4.8厘控制通胀，储局会由2016年起至少5年没有盈利可缴（图二）。若联储局未来数月维持印钞，令资产规模增至3.75万亿美元，无法向财政部上缴盈利的情况将更严重，以较低息口计，「零上缴」时期将至少4年，储局会录得400亿美元损失；若美息升至更高水平，将导致「零上缴」时期增至最少7年，储局会录得1250亿美元损失。