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11/8 商品股風險大 值博低 產品需求放緩 美元轉勢
上星期港股顯著下挫，恒生指數全周大跌976點或4.27%，收報21885點。跌幅尤為驚人的周期性股份，如煤炭、基本金屬、金礦股、航運股，全數錄得雙位數字跌幅.由於跌勢相當急，不排除短線會有反彈，但始終在全球經濟放緩下，今後商品需求亦會同步放緩，相關企業的盈利風險較大，暫時撈底博反彈的值博率不高。
全球投資市場上半年出現一個頗有趣的現象，就是經濟增長放緩，同時商品價格又不斷飈升。經濟放緩商品需求理應放緩，商品價格升就應該代表經濟強勁。
兩個不應同時出現的趨勢並存，背後當然有原因，就是市場仍相信來自新興市場的需求，足以抵消歐美市場的需求下降，以及美元持續弱勢。
不過，事實證明新興市場仍未能獨善其身。先是商品價格飈升，令新興市場通脹上揚，各國央行採取緊縮貨幣政策；再加上歐美經濟轉弱，又令新興市場出口增長放緩。因此，即使強如中國，上半年經濟增長亦由去年同期的12.2%放緩至10.4%。
匯率方面，美元弱勢，令商品的非美元價格相對便宜，增加投資和炒作需求。不過，歐元區經濟近乎無增長，減息只屬時間問題，而美國 面對的銀行危機和樓市下滑，在歐元區亦同樣存在，於是連長期看好歐元的債券大王格羅斯，亦轉為看好美元。歐元兌美由7月中歷史新高1.6037，在不足一個月內暴瀉至1.52以下。
短線來說美元有點超買，不排除會出現整固或調整，但下半年餘下時間應仍可保持升勢，為商品價格帶來支持。中線來說，歐元匯價下跌，便要直接面對高油價問題，進一步打擊經濟表現；但美國經濟至今仍保持增長，很大程度是依靠弱美元刺激出口，若果升值幅度過大，或會被拖進衰退的深淵。因此，歐美是「海軍鬥水兵」，商品價格仍有機會東山再起，暫難斷定商品大牛市就此完結。
商品股方面，經過上周調整，估值已合理得多，例如鋼鐵股預測市盈率降至7倍左右，基本金屬股如中國鋁業 （2600）、江西銅（0358）亦已不足10倍。若果以過去5年大牛市以前的正常估值衡量，即周期盈利高位4倍至6倍，低位盈利6倍至8倍，再大跌的風險有限，出現技術性反彈的機會相當大。
不過，問題是市場均認為分析員的盈利預測過分樂觀，再加上年底前商品價格繼續下跌的機會仍大，不利投資氣氛，即使有反彈亦只會相當短暫，別輕言入市撈底。在現時市况，還是選擇較穩健的股份博取微利較為明智。
全球投資市場上半年出現一個頗有趣的現象，就是經濟增長放緩，同時商品價格又不斷飈升。經濟放緩商品需求理應放緩，商品價格升就應該代表經濟強勁。
兩個不應同時出現的趨勢並存，背後當然有原因，就是市場仍相信來自新興市場的需求，足以抵消歐美市場的需求下降，以及美元持續弱勢。
不過，事實證明新興市場仍未能獨善其身。先是商品價格飈升，令新興市場通脹上揚，各國央行採取緊縮貨幣政策；再加上歐美經濟轉弱，又令新興市場出口增長放緩。因此，即使強如中國，上半年經濟增長亦由去年同期的12.2%放緩至10.4%。
匯率方面，美元弱勢，令商品的非美元價格相對便宜，增加投資和炒作需求。不過，歐元區經濟近乎無增長，減息只屬時間問題，而美國 面對的銀行危機和樓市下滑，在歐元區亦同樣存在，於是連長期看好歐元的債券大王格羅斯，亦轉為看好美元。歐元兌美由7月中歷史新高1.6037，在不足一個月內暴瀉至1.52以下。
短線來說美元有點超買，不排除會出現整固或調整，但下半年餘下時間應仍可保持升勢，為商品價格帶來支持。中線來說，歐元匯價下跌，便要直接面對高油價問題，進一步打擊經濟表現；但美國經濟至今仍保持增長，很大程度是依靠弱美元刺激出口，若果升值幅度過大，或會被拖進衰退的深淵。因此，歐美是「海軍鬥水兵」，商品價格仍有機會東山再起，暫難斷定商品大牛市就此完結。
商品股方面，經過上周調整，估值已合理得多，例如鋼鐵股預測市盈率降至7倍左右，基本金屬股如中國鋁業 （2600）、江西銅（0358）亦已不足10倍。若果以過去5年大牛市以前的正常估值衡量，即周期盈利高位4倍至6倍，低位盈利6倍至8倍，再大跌的風險有限，出現技術性反彈的機會相當大。
不過，問題是市場均認為分析員的盈利預測過分樂觀，再加上年底前商品價格繼續下跌的機會仍大，不利投資氣氛，即使有反彈亦只會相當短暫，別輕言入市撈底。在現時市况，還是選擇較穩健的股份博取微利較為明智。
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