5/7 人幣小幅升值 影響出口不大

2010年的人民幣匯率有兩個顯著變化：其一是在過去半年時間裏歐元已經貶值了20%，導致人民幣被動升值；其二是在未來6至12個月裏人民幣可能會主動升值1％至3%。有理由相信：這兩個變化對中國出口的影響都很有限。

在過去的半年時間裏，歐洲主權國家的債務危機推動歐元大幅貶值，導致人民幣大幅被動升值。在去年11至12月份的高峰值和今年6月份的谷底之間，歐元對美元 貶值超過了20%。在此期間，人民幣匯率盯住美元，因此與美元一起對歐元大幅升值。國際清算銀行（BIS）公布的資料顯示，人民幣名義有效匯率（NEER，人民幣兌一個貿易加權的籃子貨幣的匯率）在去年11月以來的6個月裏升值了4.8%，在今年4月到5月之間劇烈升值了2.4%。

與上一輪匯改期間人民幣緩慢爬行升值相比，這一輪人民幣被動升值十分迅速。在2005年到2008年的3年期間，人民幣兌美元升值了21%。美元在人民幣匯改期間持續走弱，對歐元最大貶值幅度高達35%，抵消了人民幣升值的影響。在3年匯改期間，人民幣兌歐元不僅沒有升值，反而貶值了大約10%。用名義有效匯率衡量，人民幣3年升值不超過11.4%，升值速度還不到過去半年的五分之一。

歐元大幅貶值促使中國的外貿管理部門擔心中國對歐洲的出口受到沉重打擊。對於剛剛重新啟動的人民幣匯改，外貿管理部門的顧慮更大，擔心人民幣主動升值變成壓倒中國出口部門的最後一根稻草。受此影響，中國的貨幣政策雖然受到很大國際壓力，但在匯率問題上依舊態度模糊：既可以理解為讓人民幣回到對美元緩慢升值的軌道上，又可以理解為不再跟隨美元升值。

實際上，歐元貶值對中國產品在歐洲市場上的競爭力造成的短期衝擊有限，不可能嚴重打擊中國對歐洲的出口。

首先，從中國海關 公布的21類、99章、上千種產品（四位元數代碼）的進出口資料中可以看出：在中國和歐盟 之間，幾乎每種產品都是有來有往。但是，比較進出口數量和金額可以發現：歐盟出口到中國的產品的單價，大多比中國出口到歐盟的產品的單價高出好幾倍。這顯示在大多數細分的產品市場上，中國企業和歐洲企業分別位於高檔和低檔兩端，相互之間並不存在明顯競爭。許多中國出口到歐盟的產品，歐盟內部早就不再生產。即使進口價格倍翻，早就退出市場的歐盟廠商也不會重操舊業。因此，歐元貶值不太可能導致進口產品市場份額降低。

進一步分析，歐元貶值對購買力的影響會傳遞到購買數量上，從而間接減少進口。但是對低檔商品的影響比對高級商品的影響小。歐元貶值將導致歐盟市場上進口產品價格上升，出現輸入型通貨膨脹。在購買者預算名義上不變的情况下，價格上升導致購買者的實際購買力下降，於是實際購買數量將有所降低。在正常情况下，實際購買力降低將導致購買者降低所有物品的購買數量。其中，高級商品的購買數量減少得較多，低檔商品的購買數量減少得較少。在極端情形下，購買者有可能在減少購買高級商品的同時，增加購買低檔商品。

其次，出口低端產品的中國企業在歐盟市場上遇到的競爭對手主要來自與中國發展階段相近的發展中國家，特別是位於中國周邊的一些國家。在歐元對人民幣大幅貶值的過程中，歐元對這些國家的貨幣貶值了相似的幅度。

不僅如此，在過去10多年裏，中國經濟在規模增長的同時，與周邊國家的聯繫也迅速增加，人民幣匯率對周邊國家貨幣匯率有顯著影響。如果人民幣升值，周邊國家貨幣會跟隨升值。一個值得注意的現象是：在人民銀行 宣布重新啟動匯改的第一個交易日，人民幣相對美元升值了0.43%，周邊國家貨幣相對美元升值的幅度甚至超過了人民幣。

從長期數字來看，如果人民幣在未來6至12個月內主動升值1至3%，中國的出口也不會受到很大衝擊。

如果以上分析成立，那麼人民幣匯改的步子邁得更大一些，也不必有什麼顧慮。