29/2 黃金午市分析

今日為歐盟央行發放第二輪LTRO三年期低息貸款予歐洲銀行業的大日子，在去年12月首輪操作中有523家銀行借入4892億歐元，在1月上旬開始歐洲銀行同業拆息終見下滑，意大利及西班牙國債拍賣反應超乎理想，孳息回降令市場氣氛好轉推動歐元反彈。然而亦因如此歐洲銀行業今年的融資壓力未必得到真正紓解，可以想見有實力的大銀行與歐盟央行應有枱下協議，借入超過其自身融資需求的款項，轉而購入本國高息國債進行息差套利，這種變相量化寬鬆政策似可解決今年國債融資高峰期的問題，但中小型銀行是否有足夠的合資格抵押品向央行借款很成疑問，西班牙銀行業在12月份向歐盟央行借入紀錄性的1188.66億歐元，表面上看來已差不多滿足到今年的融資需要(有一說只限1300億而已)。實際上當然不會是那回事，本月初例會歐盟央行行長Draghi正式宣佈放寬抵押品要求，但審核抵押品資格的權力交由七家區內央行自己負責，所以西班牙中小型銀行能否真正紓困，要看西班牙央行怎樣看待及處理這些銀行手頭上的地方債及按揭債問題，表面上的整體借款數字是看不出端倪的。但因近期市場評論轉軚及甚至曲解數字大小的啟示性，估計初步反應會以整體借款數字為依歸，如果貸款數字比第一輪4892億歐元為小，其負面啟示性可能會最終不利歐元；即使貸款數字達到接近但低於1萬億歐元，仍然不能視為有利好啟示性，但此情況下市場的反應仍可能正面而有利風險資產及不利美元。