18/01 滙豐四季度GDP同比7.9%經濟回暖態勢明確

匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌發表報告，表示四季度GDP同比較三季度的周期低點7.4%反彈了0.5個百分點至7.9%，環比增速2%，較三季度的2.1%略有回落。全年GDP增??速7.8%，與我們的預期一致。儘管這一年度增速是十餘年來的最低水平，但在面臨中長期結構性調整壓力的中國來說，今年可以說是基本完成了在外需下滑衝擊下穩增長的艱鉅任務。四季度GDP的超市場預期（市場一致預期：7.8%，匯豐：8%）回升表明，增長的潛力仍在，之前投資者所擔憂的硬著陸被證明不過是浮雲。

受內需為主的需求回暖拉動，四季度工業生產活動加快，工業增加值增速從三季度的9.1%回升至四季度的10%。其中12月同比增速10.3%，較11月的10.1%加快，為九個月來的高位，經濟回暖態勢明確。儘管如此，本輪週期反彈的幅度相對溫和，增長仍在潛在水平以下運行也決定了通脹壓力可控，財政及貨幣政策仍應繼續為穩增長提供支持。

四季度回暖主要受第二產業加快拉動（加快0.7個百分點），第一產業及第三產業也錄得了回升。季調後的環比折年率從三季度的8.4%放緩至四季度的8%。從具體數據走勢來看，12月工業增加值環比0.87%，與11月0.88%基本持平略降。其中，輕工業生產加快0.4個百分點至9.6%，重工業加快0.1個百分點至10.6%。分行業看，化工、金屬、電氣機械、IT行業生產加快明顯。發電量增速較11月的7.9%小幅回落至7.6%。分產品看，鋼材、水泥、原油加工量增速均有所回落。汽車生產加快。

12月末固定資產投資同比增20.6%（11月20.7%），環比1.53%，加快了0.27個百分點。分行業看，基礎設施投資月度增速從11月的12.4%升至12月的19.6%。但製造業投資增速繼續放緩，從19.4%放慢至12月的14%。房地產投資增速也從28.4%大幅回調至12月的12%。新開工項目計劃投資總額月度增速也回落明顯，從11月的49%放緩至12月的25.4%，儘管如此，12月末的累計增速28.6%仍是2009年以來的高點。

12月消費品零售同比增15.2%，環比1.53%，均較上月有所回升。扣除物價因素，四季度零售實際增速12.8%，較三季度11.6%加快。受房地產市場回暖拉動，家具及建築材料銷售增幅擴大。從12月份的數據來看，經濟企穩回升態勢基本明確。這一態勢有望在未來幾個季度繼續。一方面基建投資的加速有望持續，新開工項目計劃總投資增速仍保持高位，鐵道部近日公佈了2013年的投資計劃6500億，同比增3.3%，並致力於建立鐵路建設基金??吸引更多民間投資進入這一領域。另一方面，儘管12月房地產投資增速回落明顯，預計受銷售回暖拉動，未來投資有望保持平穩。

外需疲弱仍將持續的背景下，內需仍是主要穩增長力量。統計局公佈的三大需求對GDP的貢獻率顯示，最終消費貢獻51.8%，固定資本形成貢獻50.4%，上年淨出口貢獻為-2.2%。未來消費受收入增長支撐仍有望保持平穩。投資仍將是拉動經濟平穩回升的主要驅動力量，但需要在融資上開拓更多渠道並在政策層面給予必要支持。去年年末的中央經濟工作會確定的適當擴大社會融資總量的表述也顯示了對穩增長政策將要持續的認可。我們對於2013年GDP增??速預測8.6%保持不變。