28/01 歐元區國債時來運轉

葡萄牙25億歐元的債券發行交易大獲成功，這說明歐元區政府的融資環境已經發生變化。

去年年初，高收益主權債券因為風險太大而被市場拒之門外，但今年此類債券卻將因為回報較高而被市場認可。歐元區的決策者們可以稍感寬慰，但他們絕不能放鬆警惕。

葡萄牙此次國債發行的認購金額達到120億歐元。西班牙週二發行的70億歐元10年期債券的認購金額則達到230億歐元，1月初愛爾蘭25億歐元債券發行交易的認購金額也達到70億歐元。這其中收益率是吸引投資者的主要因素，葡萄牙本批債券的收益率為4.89%，德國同期債券收益率只有0.52%。

葡萄牙似乎是在追隨愛爾蘭的腳步。與愛爾蘭一樣，葡萄牙回歸債市的路線也是先用較長期債券來替換現有債券﹐然後發行短期債券，最後以銀團承銷發債形式正式重返債市。國際貨幣基金組織(IMF)針對葡萄牙發佈的樂觀報告也會讓投資者受到鼓舞，該報告顯示﹐葡萄牙經常項目赤字持續大幅收窄，出口獲得提振。

但葡萄牙在很多方面不同於愛爾蘭。葡萄牙評級仍被牢牢地鎖定在垃圾級，經濟還在大幅萎縮，而愛爾蘭經濟已經恢復增長。葡萄牙緊縮政策所面臨的社會和政治阻力也愈來愈大。最重要的是，葡萄牙未來削減債務的前景將取決於該國實際國內生產總值(GDP)能否保持合理增長﹐而這對葡萄牙來說實是一大挑戰，即便在信貸繁榮時期也是如此。

投資者對葡萄牙的熱衷只說明他們越來越相信歐元區的說法﹐即希臘債務重組只是特例。這種信心很大程度上來自於歐洲央行(European Central Bank)和它對支撐債券市場的承諾。但如果葡萄牙再度出現問題﹐仍需要歐元區政府信守承諾並提供支持。任何形式的重蹈覆轍都可能讓市場再次陷入恐慌。