22/08 金融市場將迎“完美風暴”

今年的美聯儲(FED)傑克遜霍爾年度會議於8月21-23日召開。本次會議的焦點將是首次以美聯儲主席身份出席的耶倫(Janet Yellen)，她將於北京時間周五(8月22日)22:00發表講話，根據美聯儲8月14日在華盛頓發表的聲明，耶倫的講話題為“勞動力市場”。

北京時間8月23日凌晨02:30，歐洲央行(ECB)行長德拉基(Mario Draghi)發表講話。其他將發表演說的重要人士包括：日本央行(BOJ)行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)、巴西央行行長托比尼(Alexandre Tombini)、英國央行(BOE)副行長布羅德班特(Ben Broadbent)。

ADM Investor Services的首席分析師Stephen Lewis說道：“我認為耶倫的講話不會圍繞貨幣政策的話題，會議的主題將是就業市場，這是耶倫非常關心的問題，也是美聯儲未來幾個月制定政策的關鍵。”

Lewis認為，可能會有一個類似於伯南克(Ben Bernanke)在2012年3月時的演說，當時伯南克勾勒出他對就業市場各種不同指標的看法。

自金融危機以來，傑克遜霍爾會議已成為美聯儲一些最重大政策轉變的先兆。2010年和2012年，時任美聯儲主席伯南克對新的債券購買計劃作出了暗示，而該計劃推動美聯儲資產負債規模升至創紀錄的4.43萬億美元。

美元指數隔夜本周首次收低，報82.15，脫離去年9月初以來的高點82.36。美元指數周五亞市早盤盤旋在2014年高點下方，美元多頭在耶倫講話前轉為謹慎。

美元/日元在本周漲勢推動下，有突破4月高點104.13之勢，若得以實現，後市將上看1月創下的高點105.45。該匯價最新報103.85，距離隔夜高位103.97不遠。

歐元/美元報1.3275附近，脫離了11個月低點1.3242，歐元反彈助力部分來自於調查結果顯示德國8月民間部門活動連續第16個月增長。其它貨幣也脫離低點，其中包括澳元，澳元/美元從兩半月低點0.9235漲至0.93上方。

花旗集團(Citigroup Inc.)在紐約的十國集團貨幣策略美洲主管Richard Cochinos表示：“美元兌日元和歐元最近表現不俗，耶倫講話方面總是有尾部風險。目前距離這一重大事件風險有24個小時。沒有人會在耶倫講話之前輕舉妄動。”

澳洲國民銀行(NAB)資深分析師David de Garis說道：“說到貨幣政策，就業市場‘有大量勞動力資源閑置’的觀點佔了上風。”他指的是美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)對就業市場的關注。

他補充道：“市場現等待周五耶倫在堪薩斯城聯儲主辦的傑克遜霍爾會議上的講話。”

本周美元指數仍升0.9%，並有望錄得1月末以來最佳周線表現。分析師認為，目前美元多頭面臨的風險來自美聯儲主席耶倫。

屆時耶倫將有機會更新她對於貨幣政策形勢的看法，如果歷史可借鑒，那麼其流露可能促升美元匯率信息內容的可能性微乎其微。結合美國經濟當期所處階段，耶倫恐怕不會創造新的驚喜，甚至會找得到舒緩市場因鷹派內容而起的興奮之情的手段。

Western Union Business Solutions的高級市場分析師Joe Manimbo表示：“市場認為，美元短期內是否能進一步走強取決於美聯儲主席耶倫周五有關就業市場的講話，如果耶倫講話的基調更為溫和，而非更為強硬，美元將更容易走軟。”

Walsh Trading商業對沖部門主管Sean Lusk對評論本次會議紀要稱，可以看到美聯儲內部正在出現更多不同的聲音，儘管多數官員都對就業市場的改善表示樂觀，但最關鍵的決策者——美聯儲主席耶倫此前仍表達了就業及薪資改善步伐的擔憂。

Lusk指出，目前市場的關注焦點都放在耶倫周五的講話上，並期望從中獲得有關美聯儲貨幣政策風險更多、以及更清晰的指引。

BK Asset Management的董事總經理Kathy Lien表示：“美元近期走勢十分強勁，但今日遭遇獲利了結，市場擔心耶倫講話的立場不及聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀要溫和。”

周三公布的美聯儲的最新會議紀要顯示，政策委員在會上就是否應較普遍預期提前加息展開了熱烈的討論，令市場意外。

周四公布的數據顯示，上周初請失業金人口降幅超預期。以及美國7月領先指標增幅強於預期。但美元對此反應冷淡。Lien說：“如果只考慮美國數據這一個因素，美元應延續漲勢。”

花旗表示：“預計耶倫將繼續傳遞鴿派信息，問題是耶倫是否會比市場認為的更為鴿派，若答案是肯定的，則投資者將感到意外。這意味着她有可能認為，自然失業率應當低於5.25-5.5%，或者通脹只是臨時性超過目標水平。”

法國興業銀行(Societe Generale)策略師Kit Juckes說道：“繼FOMC發表較為強硬的會議紀要後，溫和派陣營在傑克遜霍爾會議上有機會發聲。”

上個月，耶倫強調勞動力資源明顯未得到充分利用，促使市場推遲對美聯儲首度加息時間的預期。

堪薩斯聯儲主席喬治(Esther George)表示，美聯儲加息的時機已經來臨，指稱就業市場改善。立場較為中間路線的舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)則稱，美聯儲應等到明年夏季才加息。這突顯出美聯儲決策者之間在何時加息問題上的激烈爭論。

美銀美林(BofA Merrill)周四說道：“我們此前預計耶倫將在傑克遜霍爾央行年會上對勞動力市場的規模、來源及改善程度緩慢等方面進行闡述。這也就表明了市場面臨的風險是：耶倫也知道勞動力市場的數據優於預期了，其講話中釋出的鴿派措辭可能比市場預期的少。因此，其講話最終產生鷹派影響的風險較高，但我們並不預計其會對更早的退出策略給出什麼顯著的信號。”

儘管耶倫可能發表鴿派言論，但投資者需要警惕另一鴿派——歐洲央行行長德拉基。

當德拉基在美國懷俄明州傑克遜霍爾會議上對全球貨幣決策者發表講話時，有一個因素對他提振歐元區經濟是有利的，那就是歐元弱勢。不過“歐元區經濟(整體上)令人沮喪”，諾貝爾經濟學家約瑟夫·斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)這樣說道。

歐洲央行本周的一份報告顯示，隨着歐洲投資人面臨創紀錄的低利率，流向海外的資金達到6年來最高。據高盛(Goldman Sachs)數據，資金外流推動歐元/美元跌至近一年來最低，並支持歐元進一步下行。

德拉基已承認，為了克服通貨緊縮和提高出口競爭力，需要讓本幣保持弱勢。德國一季度經濟萎縮，意大利經濟陷入衰退，種種經濟數據凸顯了此舉的緊迫性。而在周末期間堪薩斯城聯儲於傑克遜霍爾舉辦的年會上，投資者將從德拉基關於勞動力市場的講話中尋找更多這方面的線索。

法國興業銀行全球策略師Kit Juckes日前在接受媒體採訪時指出：“我估計未來兩三年歐元/美元料下探1.20。”

歐元/美元最近一次觸及1.20還要追溯到2010年6月，該匯率已經從5月份創下的年內高點1.3993下跌5.2%，至1.3253。不過歐元在這之前的1年內大漲6.4%，看空人士的預測因此落空，市場原本預計利率走低、經濟疲軟以及歐債危機的持續將使得歐元承壓。

之前歐元之所以會受到追捧，是因為資金源源不斷地湧向歐元區邊緣國家債市——德拉基在2012年夏季承諾竭盡所能維護歐元，這讓投資者吃下一顆定心丸。之後歐洲央行將基準利率從1%下調至0.15%，同時配合貨幣市場的注資舉動。

高盛經濟學家Robin Brooks表示，歐洲央行之後的貨幣寬鬆舉措“促使歐元區投資者尋找更高收益”。

在截至6月的一年中，歐元區投資者將1674億歐元資金投向海外股市，1787億歐元投向海外債券，這是自2008年8月來最大的流出規模。外資流入則難以抵消這樣的流出幅度，海外投資者在2季度對歐洲債市的投資力度下滑。

上周發布的數據顯示，歐元區經濟在2季度陷入停滯，因地區三大經濟體都未能實現擴張，花旗集團當前下調2014年歐元區經濟增幅預期至0.8%，原先為1.1%。與此同時，歐元區的通脹水平也是近5年來最弱的。

法國興業銀行周四在一份至客戶報告中指出，市場預期傑克遜霍爾央行年會上，美聯儲主席耶倫可能傳遞的鴿派信息，有助於歐元/美元溫和反彈。

該行建議道：“考慮到歐元的頭寸情況和扭曲的市場情緒，短期真的存在歐元/美元的反彈風險，因此我行建議歐元空頭獲利了結，等待更好的機會再次入場做空。”

該行補充道：“中期我們依舊立場鮮明的看空歐元/美元，但是未來幾周空頭面臨多頭的反撲風險。”

該行認為，從戰術角度看，目前可嘗試逢低入場做多，反彈目標看1.35附近。法興指出：“我們的技術分析師團隊預計，歐元/美元任何的反彈都將止步於1.3552/61。”